电子烟头部企业迎来至暗时刻

“长久以来，电子烟一直游离在监管真空地带，工信部公开征求烟草专卖法实施条例的修改意见，意味着电子烟将进入‘严监管’时期”，有业内人士直言，思摩尔国际和雾芯科技将迎来冲击。

 

 

 

的确，在征求意见稿发布当天，雾芯科技作为美股的行业龙头，当晚暴跌47.84%，单日蒸发市值合人民币超930亿元，港股上市的电子雾化设备代工龙头思摩尔国际亦是如此，3月23日，电子烟代工龙头思摩尔国际大跌27.22%，单日蒸发市值合人民币超890亿元。

 

 

公开资料显示，思摩尔国际前身为深圳麦克韦尔，主做电子烟代工，客户包括日本烟草、英美烟草等，2015年12月，深圳麦克韦尔在新三板挂牌上市，2019年6月5日从新三板摘牌，在不到3年时间里，其股价从上市时的9.67元涨到最高124元，增长超10倍。

 

 

 

退市一年后，“为实现建立国际融资平台并使股东价值最大化”，麦克韦尔更名思摩尔国际再登资本市场，2020年7月10日，思摩尔国际在港交所上市，发行价12.4港元，募资68.6亿港元，当日思摩尔国际收盘时股价为31港元，较发行价上涨150%。

 

 

 

大幅增长的业绩让思摩尔国际成为“全球最大的电子雾化设备制造商”，招股书显示，2019年，在全球前五大参与者以收益占全球电子雾化设备市场的30.5%，思摩尔国际为其中全球最大的电子雾化设备制造商（按出厂价划分的收益计），占总市场份额的16.5%。

 

 

 

作为电子烟的头部供应商，监管政策始终是悬在思摩尔国际头上的达摩克利斯之剑，对此，中信证券研报指出，在极端情形下，假设雾化电子烟的监管最终成功纳入《烟草专卖法实施条例》的执行范围，思摩尔或仅在大陆保留雾化设备生产业务不接触烟油，预计2021年思摩尔调整后净利润下调20%-25%左右至约45亿，未来3年业绩CAGR由40%左右下修至30%左右。

 

 

同样地，雾芯科技旗下的悦刻电子烟是国内雾化电子烟的龙头品牌，在2020年市场占用率接近70%，今年一月末，成立刚刚三年的雾芯科技在资本的助推下，以“神速”登陆纽交所，并在上市当天受到投资者追捧，首日股价即暴涨145.92%，收盘市值达458亿美元。

 

 

 

据其招股说明书显示，2018、2019及2020前三季度，雾芯科技期内净利润分别约为-28.7万元、4774.8万元和1.09亿元，即2019年起由亏转盈，值得注意的是，雾芯科技2019年加速线下扩张，到2020年前三季度，悦刻的线下渠道收入同比翻番至22.01亿元，授权分销商110个，专卖店超过5000家，零售店10万多家，销售给线下分销商的收入占比从60.2%升至98.2%。

 

 

 

“这些经销网络是雾芯科技成为头部雾化电子烟品牌第一名的主要原因和护城河，relx电子烟但这条护城河显然有些浅，一条新规便可能让其彻底干涸”，有业内人士直言，如果电子烟监管完全“参照卷烟”，将雾芯科技的门店纳入“专卖”体系，代理商和经销商的作用会被大幅削弱，而且电子烟有可能会变成像现在的“黄鹤楼”、“红塔山”一样，取消单一品牌门店的专卖模式。

 

 

 

而按照传统卷烟的计划生产制度，电子烟的销售逻辑将被改变，其在价格层面或将失去自由定价权，丧失品牌溢价后，一部分利润空间也将被吞噬。

 

 

 

另外，根据推算，传统卷烟的征税占到销售价格的60%左右，而目前雾芯科技披露的毛利率还不到40%，显然，像卷烟一样的重税，对雾芯科技来说是不可承受之重。